Мнение
Новости о том, что MSCI — один из мировых «Большой Тройки» поставщиков индексов — рассматривает возможность исключения казначейств цифровых активов (DAT) из своих индексов, вызвали абсолютный скандал в криптосообществе. Упоминание об этом JP Morgan в своей исследовательской записке по стратегии только подлило масла в огонь, и термин «Operation Chokepoint» вернулся в лексикон Crypto Twitter. Однако у MSCI может быть веская причина, когда дело касается DAT. 😏
MSCI является одним из крупнейших поставщиков индексов в мире, за которым следует более 18 триллионов долларов в ETF и институциональных активах, ориентированных на его бенчмарки. Таким образом, защита инвесторов является ключевой частью их роли — и, действительно, они ясно и неоднократно заявляют об этом в своих документах по методологии индекса. Если они одобряют актив для включения в один из своих индексов, это имеет реальный вес. И, к сожалению, вызывает сомнение, соответствуют ли DATs этим бенчмаркам. 🧠
Взлёт и падение DATs
До недавнего времени Strategy (ранее MicroStrategy) была единственной игрой на рынке Bitcoin-казначейств. Изначально являясь компанией-разработчиком программного обеспечения, Strategy (под тикером MSTR) медленно, но верно отошла от своей основной деятельности под руководством Michael Saylor, чтобы стать, по сути, кредитно-плечевой ставкой на BTC, котирующейся на традиционном фондовом рынке. 🚀
И это действительно сработало в итоге. От первой покупки Bitcoin в августе 2020 года до пика в июне 2025 года, цена акций MSTR взлетела более чем на 3000%. Это было настолько успешно, что многие другие компании решили, что хотят часть этого пирога. И так, тренд DAT взорвался в этом году — их количество увеличилось с 4 в 2020 году до 142 к октябрю 2025 года, более половины из которых появились только в этом году. Теперь у нас даже корпоративные структуры инвестируют в токены, такие как DOGE, ZEC или WLFI, чья волатильность намного выше, чем у BTC. 🧨
Но это не единственная проблема. Многие из этих новых корпоративных структур привлекли средства для покупки криптовалюты на гораздо менее выгодных условиях, чем Strategy, чьи необеспеченные конвертируемые облигации дают ей большую гибкость в вопросах погашения. Некоторые другие, тем временем, выпустили обеспеченные облигации — что означает, что они сталкиваются с более строгими требованиями к залогу и имеют гораздо меньше возможностей для маневра — и вдобавок к этому, приобрели криптовалюту по гораздо более высоким средним ценам. 💸
Max pain
В результате, DATs сейчас страдают от жестокой распродажи криптовалют за последние недели. Обвал почти вдвое сократил общую рыночную капитализацию DATs с пика в $176 миллиардов в июле до примерно $99 миллиардов в середине ноября, в то время как многие сейчас торгуются ниже своих чистых активов (NAVs). Для инвесторов, желающих купить эти акции на данном этапе рынка, это потенциально может представлять собой скидку — если они видят будущую ценность, что является большим условием. В то же время, ранние инвесторы ощущают боль, поскольку цены акций крипто-казначейств падают. 📉
Даже акции Strategy упали на 40% с начала года, а BitMine Тома Ли торгуются почти на 80% ниже своего исторического максимума (хотя акции выросли почти на 300% с начала года). Сейлор и Ли, однако, достаточно хорошо структурировали свои компании, чтобы позволить себе покупать на снижении — что они оба и делают. Другим повезло меньше. 🧠
После того, как акции нескольких DAT пережили жестокие распродажи, некоторые из них уже были вынуждены продать свои криптоактивы — почти наверняка с убытком — для финансирования выкупа акций. Несколько недель назад ETHZilla, фирма, владеющая казначейством ETH, продала токены на 40 миллионов долларов, а FG Nexus была вынуждена продать более 10 922 ETH, чтобы выкупить около 8% своих публично торгуемых акций. Аналогично, в начале ноября BTC казначейство Sequans продало 970 Bitcoin для погашения половины своего конвертируемого долга. Такие принудительные ликвидации крайне необычны для публично торгуемых компаний, особенно вскоре после запуска, и явно указывают на структурные проблемы. 🚨
Действительно кажется, что мы начинаем видеть, как падают костяшки домино, и мы даже ещё не приближаемся к крипто-зиме. Пока это не больше, чем относительно стандартная коррекция бычьего рынка. Поэтому особенно тревожно, что эти компании сейчас так сильно страдают — что произойдет, если мы увидим что-то более похожее на спад 2022 года? 😱
Как человек, который внимательно следит за крипторынком ежедневно, я уже некоторое время обеспокоен системным риском DATs. Так почему же MSCI не должно беспокоиться о включении этих активов в свои индексы? Его одобрение сигнализировало бы о том, что DATs являются инвестиционными, хорошо управляемыми и достаточно прозрачными. И наоборот, исключение DATs предполагает неприемлемый уровень риска, структурные проблемы или опасения по поводу ликвидности или управления. Легко понять, что многие DATs попадают во вторую категорию. 🧠
Игра TradFi
Конечно, не все DAT одинаковы. В то время как большая часть крипто-компаний на рынке сегодня, вероятно, не переживет реальный спад, такие компании, как BitMine и Strategy, почти наверняка будут в порядке. Поэтому есть аргумент, что MSCI выбрасывает ребенка вместе с водой, когда дело касается этих компаний. 🧸
В целом, MSCI не ошибается, проявляя осторожность в отношении DATs. Многие из них – рискованные инструменты, которые подхватили волну хайпа в надежде на быструю прибыль. Исключение их из основных инвестиционных индексов – это не признак какой-либо скоординированной атаки на криптовалюту в целом – это просто осторожность TradFi и стремление защитить инвесторов. 🛡️
И поскольку криптовалюты всё больше интегрируются в традиционную финансовую экосистему, это та часть, которую всем нам просто придётся принять. Это растущие боли, которые сопровождают крупные изменения. Но в конечном итоге эти строгие стандарты могут оказаться благословением в маскировке. Со временем они могут укрепить аргументы в пользу законных казначейств цифровых активов – одновременно устраняя рискованные, плохо структурированные фирмы, прежде чем они смогут стать системным риском. 🌟
Смотрите также
- Как получить все достижения/трофеи в Arc Raiders.
- 15 лучших VR-игр ужасов на Quest, PSVR 2 и PC VR, в которые стоит поиграть в этот Хэллоуин.
- Как решить головоломку с древней фортовой батареей в Arc Raiders
- Лучшая сложность в 7 Days to Die и как ее изменить
- Где можно посмотреть сезон 27 сериала ‘Южный Парк’? Опубликован путеводитель по эпизодам и расписание выхода.
- Как найти все сундуки Knee Deep In Earth в Of Ash And Steel
- Все грядущие фильмы Marvel и DC в 2026 и 2027 годах
- Независимый боевик 2025 года «Gladiator Underground» выйдет в бесплатный стриминг в этом месяце.
- Лучшие навыки для прокачки в The Last Caretaker.
- 10 научно-фантастических скрытых жемчужин, которые вы можете посмотреть бесплатно
2025-12-13 19:39